国债期货再出发

怎样加强风险控制

建协作机制 跨市场监管

我国债券现货市场存在银行间和交易所两个市场，且存在参与机构割裂，银监会、证监会分头监管等问题。因此，建立国债期货跨市场监管协作机制是管理市场风险的关键

与股票、债券相比，国债期货专业性更强，且杠杆较高。相对于股指期货，尽管其资金门槛都为50万元，但两者在合约设计、交割制度及价格波动影响因素等方面存在很大不同，如国债期货的最低交易保证金仅为合约价值的3%，比股指期货低了很多，因此对机构的风险管理能力实战要求相对更高。

为了让国债期货真正发挥出应有的作用，中国金融期货交易所此次在产品设计上可谓“严阵以待”，不仅合约设计全面革新，在交割制度的设计上也处处体现出风控思路。

不过，光大证券“乌龙指”事件的爆发，仍然引发了业内对国债期货上市初期的担忧。目前我国债券现货市场存在银行间和交易所两个市场，由于没有形成统一的收益率曲线，市场交易模式和规模上差异巨大，且存在参与机构割裂，银监会、证监会分头监管等问题。在此情况下，国债期货面临较为复杂的现货市场环境，因此，除产品和规则设计之外，如何在制度层面解决分割问题，建立国债期货跨市场监管协作机制，是管理市场风险的关键。

相较而言，股指期货“五位一体”跨市场监管协作机制建立在证监会系统内部，内部的沟通协调可以有效维护股票现货及期货市场的平稳安全运行，或可作为国债期货跨市场监管之借鉴。

“乌龙指事件主要系人为因素所致，从股指期货上市运行情况来看，期货公司内部风控较为严格，且交易软件都能够满足高频交易的需要。”刘奥南表示，不过，交易所仍要考虑宏观经济政策变化引起的市场风险、合约或资金流动性不足引起的流动性风险，信息披露制度不能放松。（谢 慧）