新股发行：走近注册制

对股市会造成压力吗

IPO冲击二级市场的往往是心理影响

IPO改革的推出，意味着暂停了13个月的新股发行也将很快重启。消息公布的第一个交易日，二级市场出现剧烈振荡，题材股受到的冲击尤其大，出现400只股票跌停的罕见景象。新股发行对股市的冲击会有多大？

招商证券副总裁孙议政说，我国证券市场长期以来盛行一级市场对二级市场的冲击假说，尤其是在市场处于弱势时，会“闻新色变”。实际上，这一现象并没有统计上的有效佐证。

他表示，通过对2008年以来5年间新股发行和沪深300指数、中小板指数和创业板指数变动之间的分析，可以发现相关性极小。所以，一级市场冲击二级市场一说，至少在近5年来仅仅是心理影响而已。而从供求关系来分析，近5年来，股票市场的市值中以沪深300成分股为主体的前500强企业占比约75%，而其他2000多家公司实质仅占约25%。预计这一格局在一定时间内仍将存在，新股恢复发行后，主要增加的是后25%的市值。因此，除非有2007年前后超级大盘股扎堆发行的状况再次出现，新股开闸对股票整体市场供求关系改变影响甚微，对市场的波动不存在实质性的影响。

金黎明认为，一级二级市场互相联动，一级市场参考二级市场估值水平定价，二级市场随着一级市场股票供给情况上下波动。以往一级市场的发行制度对二级市场考虑不足，这次改革通过把上市公司及其控股股东、董事及高级管理人员股票锁定期与公司二级市场股价走势挂钩，并要求其披露未来市值管理约定，督促新股发行各利益相关方把未来二级市场走势纳入各自目标函数，为二级市场上涨打开空间。

然而，此次IPO改革及其他改革措施的推出，对于题材股和垃圾股的炒作确实带来沉重一击。对于这些股票的炒作风险，投资者也需引起重视。融通基金有关人士说，从中长期看，改革使中国股市更趋市场化，将催生一大批具有良好长期股息回报的价值投资标的，同时也将推动股市逐步形成真正考虑股东回报、强调保护中小投资者的股权文化，有理由相信注重上市公司长期股息回报的价值投资时代即将来临。 

《 人民日报 》（ 2013年12月16日 18 版）