新股发行：走近注册制

能否根治市场痼疾

有望改变A股“重融资、轻回报”现象

长期以来，A股市场饱受“圈钱市”、“政策市”、“三高发行”等质疑。数据分析也显示，限售股解禁高峰往往是大盘承受压力之时，在新股发行后一至三年，限售解禁股份减持活动大量吸收市场流动性，压制了股票价格，使A股成为“重融资，轻投资”的市场。

申银万国投行部樊炳清说，在新股发行机制上将进一步推进市场化，包括发行节奏、发行价格和发行方式都更加市场化。此次发行机制改革将改变金融资本在与产业资本博弈中的弱势地位，提升其在新股定价中的话语权。同时有望改变A股“重融资、轻回报”的市场现象，使其成为一个投融资平衡发展、投资者真正受到保护的健康市场。

在抑制“三高”方面，这次改革也有不少制度安排。信达证券副总裁金黎明说，这次通过市场化的手段限制参与各方抬高发行价的冲动，如果发行人为了更多募集资金抬高发行价，结果将是超募资金全部用于给老股东减持，发行人无法得到；如果控股股东为了高估值抬高发行价，还要承担未来稳定股价责任；如果机构为了得到更多股票配售抬价，则很可能因报价过高而被剔除。通过限制市场参与各方抬高发行价冲动，是有效抑制新股“三高”的市场化手段。

此外，这次改革中证监会明确表示，不再对发行人的盈利能力和投资价值做出判断，也不再对新股发行市盈率做上限规定，但加大对各方行为约束，强化责任追究，加重处罚力度，推动市场各方归位尽责。