經濟熱點·年中經濟觀察②：六年“熊市”何時了？

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■新經濟周期將成功開啟，投資與消費對經濟增長的驅動將相對均衡，整體經濟將保持平穩較快增長。隨著中長期的“政策底”、“經濟底”逐漸明確，A股估值將重新獲得溢價，並順利走出“估值底”

股市冰火兩重天

創業板市場成為股市“調結構”的主角，造就了其相對獨立的牛市行情

上周，創業板指數再漲近2%，最高1156點，距歷史最高點不足90點。

結構性行情，對A股市場來說並不是一個新詞。然而，將結構性行情演繹得淋漓盡致，卻是今年以來股市的一大特點。

年初，市場焦點仍然停留在以銀行股為代表的權重股上。1月份，民生銀行、興業銀行等自去年12月率先見底反彈后，上漲速度明顯加快，儼然是市場主角。此時，創業板指數不顯山露水，似乎是跟漲的角色。然而，2月以后，滬深300、上証綜指等大指數見頂回落。此時，創業板卻漸露崢嶸，越戰越勇，在懷疑聲中不斷創出新高。

數據清晰反映出今年股市的冰火兩重天。截至7月19日，今年上証綜指下跌12%，滬深300指數下跌13%，深証成指則下跌超過16%。與此同時，創業板指數的漲幅高達56%，中小板指數也漲了10%。

個股的表現與指數一致。上半年漲幅最大的前十隻股票中，6隻來自深市創業板，3隻來自深市主板，僅一隻來自滬市。而分板塊看，前十大牛股中有5隻股票涉及互聯網題材：掌趣科技、中青寶均為網游概念股，樂視網進軍互聯網電視，東方財富網、三五互聯為互聯網金融的代表企業。

酒企和礦企則是熊股的集中地。受塑化劑風波、“限酒令”等事件的沖擊，去年風光無限的酒類股票今年跌幅慘重，酒鬼酒、沱牌舍得位列跌幅前十位。“煤飛色舞”已成歷史，有色金屬板塊以超過20%的跌幅成為最弱行業板塊，兗州煤業、盤江股份、潞安環能等煤炭股也躋身十大熊股之列。

光大証券首席分析師滕印認為，主板市場以周期股為主，更易受經濟大環境影響，走勢不振。而創業板市場在經濟調結構的背景下，也成為股市“調結構”的主角，流動性、風險偏好、市場預期及投機熱情等諸多因素疊加，造就了其相對獨立的牛市行情。

既然是結構性行情，按理應當是“幾家歡樂幾家愁”。然而，絕大多數投資者感受到的卻是陣陣寒意，收益如創業板一樣拉出長陽的極少。其中原因也不難理解。創業板市場容量小，參與者少，主板依然是大多數投資者的主戰場。以創業板市值最大的碧水源為例，今年一季度的股東人數隻有1萬多人，與之市值相當的濰柴動力，股東人數則超過16萬人，而上半年迭創歷史新低的中石油股東人數超過100萬人。由此可見，真正能分享創業板盛宴的是少數人，大多數投資者則是在大盤股票上苦苦煎熬。

讓A股投資者比較郁悶的，還有全球股票市場的分化。今年以來，成熟市場股市高歌猛進，一片歡騰。美國道瓊期指數創出歷史新高，目前漲幅達18%，而且已是連續5年上漲。日本日經指數雖然振蕩劇烈，但今年以來大漲40%，領先全球股市。歐洲各國雖然經濟依然低迷，但股市表現卻不差，上漲者居多。相反，以“金磚四國”為代表的新興市場股市全線下挫。