经济聚焦：国债期货 发现资金的价格

国债期货9月6日正式上市交易。“3·27事件”后，事隔18年，国债期货重新出发。这是继股指期货上市之后，我国第二个金融期货产品。首个上市的国债期货产品为5年期国债期货合约。

寻找到能够为存款和贷款定价的“锚”，为利率市场化保驾护航

“国债期货的再度上市具有现实意义，对于利率市场化将起到保驾护航的作用。”北京工商大学证券期货研究所所长胡俞越说。

利率市场化进程正加速推进。央行决定自今年7月20日起全面放开金融机构贷款利率管制，取消金融机构贷款利率0.7倍的下限。这加快了我国利率市场化改革的进程，为将来逐步放开存款利率上限奠定基础。另一方面，取消贷款利率限制将会扩大市场利率的波动空间，迫使商业银行更加注重贷款风险，并需要密切关注自身贷款结构。

据测算，利率每上升1个百分点，国债市值约下降3000亿元，市场机构迫切希望尽快推出国债期货，利用其套期保值功能来规避利率风险。“今后，我国的利率波动幅度将会越来越大，波动频率也将逐渐加快，金融机构需要有效的利率衍生工具来规避其暴露出的利率风险。国债期货此时推出意义重大。”北京工商大学证券期货研究所邓绍瑞说。

从国际成熟经验来看，国债期货具有价格发现功能，有利于国债发行市场、交易市场和风险管理市场的价格相互影响、相互作用，从而形成被广泛接受的市场利率，构建起一条市场公认、期限完整的基准收益率曲线，助推利率市场化的改革进程。

“过去，国债利率由主管部门确定。国债期货推出后，将通过市场来确定，有望形成全国性、市场化的利率参考定价。”银河证券研究中心副主任丁圣元说。

利率市场化推进的关键是，要寻找到能够作为存款定价和贷款定价依据的“锚”——这就是市场公认的基准利率曲线。而国债期货有助于这个“锚”的形成。

国债期货交易有助于提升现货市场流动性水平

目前，我国国债现货市场规模巨大，流动性水平不断提高。截至2012年12月底，我国记账式国债存量突破7万亿元，超过所有已推出国债期货国家上市当年的国债存量，国债存量与GDP的比值为14%，与韩国推出国债期货时相当。2012年我国国债交易量9.13万亿元，换手率为1.35倍，与日本当年相当。

国际市场经验及国债期货试点表明，国债期货交易能够活跃国债现货市场，有效增强国债现货市场的流动性，提高国债现货市场的定价效率。