经济聚焦：国债期货 发现资金的价格

国金期货总助江明德分析，上市国债期货有助于提升债券现货市场流动性水平：国债期货的套期保值与价格发现功能，增强了现货市场对信息的灵敏度，为投资者提供更多交易机会；同时，国债期货交易为投资提供了期现套利的机会，吸引更多的投资者进入债券市场，使债券市场投资者结构进一步优化，增强债券市场的流动性；此外，国债期货采用一篮子债券作为交割债券，国债期货的卖方可能会选择一些流动性欠佳的旧券进行实物交割，增加旧券流动性。

“由于一系列制度的设计，现在的国债期货交易规则更完备。目前，要想操纵国债市场或重现‘3·27’的可能性几乎没有。”上海中期期货总助兼研发部负责人蔡洛益说。

国债期货并不限制普通百姓的参与，但商业银行目前不能参与交易

根据国债期货投资者适当性制度，国债期货并不限制普通百姓的参与，只要符合规定资质，投资者都可谨慎参与。但是，由于我国普通百姓对一般债券持有量很小，而且大多是以持有到期兑付本息的方式进行投资，基本没有对冲利率风险的需求。短时期内，个人投资者进入国债期货市场对冲的比例可能会很小。主要参与者还是以机构投资者居多。

值得关注的是，国债的主要持有者——商业银行目前仍缺位于国债期货市场。截至今年4月底，我国商业银行持有记账式国债规模约为4.91万亿元，占托管总量的68%。但是，商业银行目前尚不能参与国债期货的交易。这将在一定程度上影响国债期货市场规模的扩大和流动性的提高，尽管不会影响国债期货市场的平稳运行，但国债期货的功能发挥的进程和效率将打折扣。

相比之下，证券公司、证券投资基金等机构在债券市场的地位日益增强，在现货市场中交易非常活跃。以银行间国债现货市场为例，证券公司是最活跃的交易者，持债规模25亿元，月均买卖总额达1400亿元，占比10%，年度换手率高达600多倍。与银行相比，证券公司、证券投资基金参与国债期货交易的意愿更加强烈，并且能够通过套利交易机制基本实现国债期、现货价格的拟合，为市场提供有效的避险平台，逐步吸引更多机构投资者入市，有效活跃国债期货市场。

据内部人士透露，银监会已要求商业银行在控制风险的前提下积极参与国债期货市场。至于银行以何种形式参与国债期货市场，目前仍在研究。（记者 谢卫群）

《 人民日报 》（ 2013年09月06日 10 版）