經濟聚焦：股市2012 振蕩中聚集希望

一年多來的股市改革解決了不少問題，但未來面臨的更多是“硬骨頭”。股市改革處在攻堅克難階段

雖然市場走勢不如人意，但2012年資本市場的制度變革卻是動作頻頻，讓人印象深刻。

今年的改革措施可以列出一份長長的清單：擴大代辦股份轉讓試點范圍，設立全國中小企業股份轉讓系統，推出中小企業債﹔深化發行、退市、並購重組等市場化改革，抑制“炒新”、“炒小”、“炒差”，健全市場運行和約束機制﹔大幅降低市場交易費用，優化稅收環境，提高市場效率﹔引導上市公司現金分紅，制定上市公司員工持股計劃管理辦法，鼓勵支持股票增持和回購，倡導市值管理，優化投資者結構，鼓勵長期投資、價值投資……這些改革舉措，直指我國資本市場存在的資源配置效率不高、結構失衡的深層次矛盾。

李迅雷認為，在各項改革中，加大創新力度和強化投資者保護是亮點。這些措施著眼於資本市場長期健康發展，而非調節股指漲跌，因此短期看並沒有起到提振股市的作用。但從長遠看，其效應會逐步發揮。

此外，監管部門實施陽光行政許可，提高透明度和規范水平﹔加強市場信息披露監管，加大對內幕交易、市場操縱、欺詐發行和虛假披露行為的打擊力度，也得到了市場的認同。

市場分析人士熊錦秋說，一年多來的股市改革，解決了不少問題，但未來面臨的更多是難以啃動的“硬骨頭”，如市場主體誠信缺失、上市公司治理缺陷、中小投資者利益保護等等。這些問題要得到徹底改觀，不是一日之功，也不是一兩項改革措施就能實現。股市改革處在一個攻堅克難的階段。

A股市盈率市淨率處於歷史低位，許多長期資金開始將股市納入視野，但對“大牛市”的期盼還不宜過於樂觀

從市場環境看，最壞的時候似乎已經過去。9月以來，多方面宏觀經濟數據都出現了明顯好轉，投資逐步回升，PMI連續4個月上行，經濟企穩跡象明顯。與此相呼應的是，在最近的反彈中，與投資相關的股票成為反彈“急先鋒”。

專家分析，展望2013年，消費對經濟的拉動繼續保持平穩，外需暫時也不能有過高期望，對短期經濟走向影響最大的因素應當還是投資。但需要留意的是，經濟增速高低和宏觀政策的影響力今后有可能逐步減弱。經濟轉型的成效以及與市場相關的制度變革，將成為市場的主要推動力。

目前，市場對於城鎮化拉動內需、收入分配改革、金融改革、結構性減稅、激活民間投資等方面預期較高，這些改革舉措的推進力度與時間安排，將對明年股市運行產生較大影響。

從估值水平看，A股市場已經具備相當的吸引力。無論是市盈率還是市淨率，目前都處在歷史低位。目前股息率超過5%的上市公司在60家左右，A股的整體回報已經超過國債、房產租金和一年期定存，越來越多的長期資金開始將股市納入視野。此外，目前滬深300的股息率水平比美國標普500指數高出三成，這也將對海外資金形成吸引。

明年股市運行也存在制約因素，資金供求就是市場較為擔心的方面。今年四季度的新股發行已基本停止，何時重啟，投資者頗為關注。明年的限售股解禁規模不小，按目前市值計算在2萬億元左右。尤其是中小板和創業板，明年將迎來歷史上解禁壓力最大的一年。而從資金供給看，由於貨幣政策的相對穩定，明年市場流動性不會有太大的變化。

有市場人士認為，由於經濟增速中樞下移，A股的估值水平也會相應地系統性下降，未來可能會長期維持10—15倍市盈率的波動。這意味著，如果企業盈利保持穩定，目前構筑中長期底部的概率就很大，但對“大牛市”的期盼還不宜過於樂觀。