读数·发现经济运行的轨迹：汇率走势为何与供求相悖

制图：宋嵩

人民币汇率越来越受市场预期等非供求因素影响

国家外汇管理局4月24日发布的数据显示，一季度我国跨境资金继续保持净流入态势，外汇市场上外汇供大于求的状况依然存在。从银行结售汇数据看，一季度，银行累计结汇（即银行从外汇所有者手中买入外汇）3.16万亿元，售汇（即银行向外汇使用者卖出外汇）2.19万亿元，结售汇顺差9737亿元。然而，人民币汇率却自2月中旬以来有所走低，一季度人民币兑美元汇率中间价累计回调1%左右。

人民币汇率是人民币与外汇的比价，市场上外汇多于人民币，人民币汇率本应节节上扬才是，为何出现反向波动？

外汇局国际收支司司长管涛解释说，当人民币汇率没有达到合理均衡水平时，受外汇供求关系影响往往较大，而目前人民币汇率已接近合理均衡水平，像成熟市场经济国家一样，供求因素只是影响汇率走势的重要因素而非唯一因素。事实上，去年我国跨境资金整体也偏流入，但市场上仍然出现过阶段性的人民币汇率双向波动。“现在的人民币汇率越来越像股票、债券等资产，市场预期、价值重估等非供求因素会对其走势产生较大影响。”

“今年以来，国内经济增长稳中略缓，外贸进出口增长较慢，还有一些信用违约事件开始暴露；国际上，美国量化宽松货币政策加速退出，这些都是分化汇率预期、推动资本流动的触发因素”，管涛说，“特别是当人民币汇率波动加大后，市场的适应和调整行为会进一步加剧汇率波动。”

原来，在过去人民币单边升值的局面下，不少投资者往往做多人民币、做空美元，也就是买入人民币、卖出美元。人民币汇率波动加大后，这种投机性做法的风险加大。于是，为了规避风险，这些投资者会进行反向平仓，卖出人民币、买入美元，短期内会给人民币汇率带来一定压力。