经济热点·年中经济观察②：六年“熊市”何时了？

市场信心待提振

在多年下跌后，投资者信心脆弱，对负面因素会有所放大

自2007年见顶以来，A股市场已在下跌趋势中走到第六个年头。其间虽然也有反弹，但整体却处于极弱态势中。在A股市场不长的历史中，连续6年走弱，之前还未有过。

去年12月市场绝地反击，最后一刻年线收红，让投资者对今年的市场表现寄予厚望。然而，到目前为止，失望的情绪似乎又有点卷土重来。尤其是6月以来，指数连续大跌，上证综指一度跌破去年最低点，“重心下移”、“弱势震荡”、“预期下调”等字眼频频出现，市场悲观情绪较为浓厚。

上市公司业绩与股市走势直接相关。据Wind数据统计，截至7月15日，共有1499家上市公司发布了中报业绩预告，其中830家上市公司上半年净利润实现正增长，669家上市公司净利润出现不同程度的下滑。牛气冲天的创业板，业绩也是两极分化，199家上市公司预计2013年中期净利润出现同比上涨，156家上市公司上半年则可能出现下滑甚至亏损。

表面上看，似乎还不错。然而，需要注意的是，对指数影响较大的大盘蓝筹公司和很多周期性公司，大多属于较为成熟的传统行业，成长性预期不乐观。银行股今年一季度净利润增长12.65%，虽然仍保持着较高增速，但增长势头已明显放缓，市场预期其增速还可能进一步下滑。

流动性宽裕程度对股市的影响，在今年也体现得格外明显。年初的流动性宽松超出预期，市场整体出现上涨。3月后，资金面出现一些变化，股市也相应开始振荡。尤其是6月下旬，由于金融体系的流动性出现暂时性紧张，更是引发股市连续暴跌。

滕印说，在多年下跌后，投资者信心脆弱，对负面因素会有所放大。但从总体上看，股市走势还是反映了经济金融的基本面。越来越多的投资者认识到，我国进入增速放缓、发展转型、体制转轨阶段，新的增长点尚未有效形成，上市公司盈利整体上进入中低速增长期。股市要出现大逆转，还要看这些因素的变化。

积极因素莫忽视

通过结构调整、转型升级，优化金融资源配置，将为股市长期健康发展创造良好外部条件

在信心不振时，正面因素往往被市场忽视或淡化。事实上，今年以来利好股市的消息也不少。

证监会最近宣布，将合格境外机构投资者（QFII）投资额度增加到1500亿美元，并将人民币合格境外机构投资者（RQFII）试点在新加坡、伦敦等地进一步拓展。尤其需要关注的是，今年以来QFII净汇入资金超过600亿元，这表明很多境外长期投资机构对A股市场已表现出浓厚兴趣。

滕印表示，中国经济正处于工业化、城镇化加快推进的重要阶段，经济转型升级正处于关键时期，发展有巨大潜力和空间。虽然当前正经历经济转型期的阵痛，但通过结构调整、转型升级，优化金融资源配置，将为资本市场的长期健康发展创造良好外部条件。

事实上，今年以来宏观政策稳中有为，已经为股市注入了活力。近期国务院出台一系列既有利于惠民生又促进经济结构和产业结构调整的政策措施，比如推动节能环保和再生产品消费、加速棚户区改造、促进光伏产业健康发展等等。市场中相关板块对这些政策已有所呼应。

中信证券研究部策略组认为，中国经济发展的新模式，将构筑A股底部支撑。通过分配制度与管理制度改革，促进投资结构调整和产业转型升级，从而实现新的发展路径。在这一背景下，新经济周期将成功开启，投资与消费对经济增长的驱动将相对均衡，整体经济则将保持平稳较快增长。随着中长期的“政策底”、“经济底”逐渐明确，A股估值将重新获得溢价，并顺利走出“估值底”。

从估值水平看，到6月底，沪市A股平均市盈率为11倍，深市A股平均市盈率为27倍，中小板和创业板平均市盈率分别为30倍和47倍。是该关注跌幅巨大、估值便宜的大盘股，还是带着成长性光环但却很贵的小盘股？是很多投资者难以权衡的问题。 

对此，光大保德信基金研究人员认为，经济调结构是上下共识，大势所趋。因此，医药生物、食品饮料等行业值得关注。此外，今年以来，钢铁、煤炭、有色等与传统经济特别是投资相关的行业跌幅最大。实际上，即使是一些较差的行业，其中也是有一些好公司的。如果市场预期发生变化，资金也会追逐这些公司。

不过，滕印对创业板指数未来的表现并不持乐观态度。他认为，创业板公司并没有展现出比主板更好的成长性，今年又面临着限售股解禁高峰和新股发行开闸的压力，虽然其上涨目前来看势不可当，但随着供求关系的变化，创业板过热的炒作氛围将会逐渐平复。

《 人民日报 》（ 2013年07月22日 17 版）