經濟聚焦：投資者信心有所回升

制圖：宋 嵩

行業表現分化

今年以來超過七成股票上漲

2013年的股市已運行5個月。今年A股市場是強是弱？從不同的角度看，得出的結論也許完全不同。

以主要指數的表現而言，與全球其他主要市場的風生水起相比，A股市場略顯平淡。今年1月至5月21日，上証綜指漲幅隻有1.59%，而同期道瓊斯工業指數上漲17%、日經225指數上漲48%、德國DAX指數上漲11%。

手上持有股票的不同，也決定著投資者現在的心情。今年以來，市場風格明顯偏向成長型的中小市值股票，使得中小股票漲幅遙遙領先於大盤藍籌股。截至5月21日，以傳統行業大盤藍籌股為主要成份股的滬深300指數上漲3.64%，上証50指數下跌0.36%，而滬市剔除上証50成份股后的其他股票整體上漲7.5%，深市中小板指數上漲20.99%，創業板指數漲幅更是高達50.39%。

投資者對產業結構優化升級的期待，使得市場結構性差異更多地體現在行業分化上。據統計，新興戰略行業上市公司今年股價漲幅居前，電子、信息服務、醫藥生物板塊分別上漲42%、40%和26%﹔一些產能過剩的傳統行業跌幅較大，採掘、有色金屬、黑色金屬板塊分別下跌9%、8%和5%。

正因為此，在很多股票創出歷史新高的同時，也有類似ST遠洋這樣不斷刷新上市以來新低的股票。這種“天上地下”的差別，無疑會對不同投資者的收益水平帶來重大影響。

不過，就總體而言，今年股市基本保持了穩中有漲態勢。得益於宏觀經濟調控措施保持穩定，市場資金面整體較為寬鬆等因素，在經濟總體企穩回升但又充滿不確定性的背景下，今年上証綜指運行在2160至2445點這一區間，沒有大起大落，深証綜指也穩步上漲。但是，個股的大面積上漲，與去年形成鮮明對比。年初至5月21日，滬深兩市74%的股票上漲，37%的股票漲幅超過兩成，而2012年有54%的個股下跌。由此可見，今年的個股賺錢機會明顯增多。

市場趨於活躍

日均成交金額較去年增幅超四成

2009年以來股市持續低迷，使得“熊市思維”一直主導著市場情緒。因此，對股市一直不乏唱空和批評的聲音，但從今年以來的實際交易情況看，市場信心已有明顯回升，這直接表現在市場趨於活躍，投資者信心增強上。

成交量直接反映市場的熱度。今年以來，股市成交量大幅上升，前4個月累計成交13.8萬億元，同比增長19%﹔日均成交1865億元，較去年1295億元的日均成交額增加570億元，增幅為44%。5月份以來，股市日均成交量持續放大，特別是5月16日至21日，維持在2200億元以上。

市場賺錢機會的明顯增多，也帶來了投資者交易熱情的上升。今年參與二級市場交易賬戶佔比上升。前4個月，參與二級市場交易的A股賬戶佔期末全部A股有效賬戶數的比例，平均為14.6%，較去年月均12.6%的參與交易賬戶佔比提高2個百分點。

值得關注的是，社保基金、保險、境外合格機構投資者等長期資金總體看好股市。在經歷了一段時間的觀望或回避之后，一些長期機構投資者開始增持股票。有統計顯示，有130余隻個股已連續三個季度獲得機構投資者的增倉，相關個股被機構投資者持續買入的同時，其股價表現也大多優於市場同期走勢。

估值整體合理

難以出現持續大幅估值溢價

對於廣大投資者而言，尤為關心的是，今年以來市場的這些積極變化，是否預示著積弱已久的股市正在迎來轉機？

從股市估值水平看，目前A股與成熟市場基本接軌。截至5月21日，全部A股市盈率為16倍，滬深300指數成份股平均市盈率為11倍，同期香港恆生指數市盈率為11倍、美國道瓊斯工業指數市盈率為15倍。然而，必須看到的是，由於我國股市已進入全流通、大體量時代，加之做空機制的引入和國際化程度的不斷提升，境內外股市估值接軌具有“定型性”，已難以出現持續的、大幅度的估值溢價。

總體上看，股市估值水平反映當前經濟金融基本面。越來越多的投資者認識到，我國進入增速放緩、發展轉型、體制轉軌階段，新的增長點尚未有效形成，上市公司盈利整體上進入中低速增長期。在此背景下，股市估值難以趨勢性上行。特別是對指數影響較大的大盤藍籌公司，大多屬於較為成熟的傳統行業，市場對其成長性持謹慎態度，估值上行缺乏可持續的業績基礎。

股市結構性泡沫的風險也不能忽視。從市場板塊來看，截至5月21日，中小板市盈率為35倍，創業板達50倍，但中小板和創業板2012年淨利潤同比分別下降9.5%和8.5%，其成長性難以支撐當前較高的估值水平。從非金融企業看，整體市盈率達到23倍，普遍高於境外成熟市場，不少行業的股票估值仍然偏高，有些行業明顯存在泡沫，市場炒作小股票的狀況沒有改變。

《 人民日報 》（ 2013年05月27日 10 版）