经济聚焦：A股反弹能走多远？

　　2月6日，上证综指至收盘依然顽强上涨了1.35点。自1月28日起，上证综指已连续上涨了8天。

　　“大象起舞”带动股指

　　经过去年下半年的连绵下跌后，市场对始于12月初的反弹并不意外。然后，这波反弹力度之强，却出乎很多人的预料。

　　打开这两个月股指走势图，可以看到上证综指自见底1949.46点后，一直维持着陡峭的上升角度。虽然期间偶有振荡，但在几个交易日后即会创出新高，几乎不给空仓者逢低介入的机会。

　　沪指今日收于2434.48点，比去年12月4日的盘中低点1949.46点，增长了24.9%。此外，2月6日深圳成指收盘报9922.72点，比去年盘中低点7660.45点，增长了29.5％。

　　让人印象深刻的不仅是指数涨幅，还有各路“大象”的竞相表演。回顾本轮行情，金融、地产、机械等权重板块，是推动指数上涨的主要力量。到目前，金融板块累计涨幅已达30%以上，涨幅最大的民生银行、兴业银行等，股价则已翻倍，民生银行更是创出上市以来的复权新高。2月5日，中国建筑、中国北车等一批“中”字头股票的涨停，将大盘股行情推向一个新阶段。此外，3D打印、军工、PM2.5等概念股的此起彼伏，也有力刺激了市场的做多热情。在各个板块普遍大涨的同时，酿酒板块表现较差，整体涨幅仅略高于10％。

　　投资者并未完全摆脱谨慎状态

　　不过，尽管股指涨势凌厉，但投资者的情绪并未完全摆脱谨慎状态。中登公司最新披露的数据显示，近期新增A股开户数环比小幅增长，1月21日到1月25日当周，新增A股开户数为12.43万户，为去年6月29日以来的新高。

　　然而，在开户数上升的同时，A股的持仓账户数却是连续9周环比下降，直至1月28日到2月1日这一周才止跌。

　　市场内外环境均有改善

　　对于此轮上涨的原因，市场看法各不相同。然而，宏观经济运行的积极变化，以及资本市场内在制度的完善，是成为市场共识的两大因素。

　　从去年9月份开始，多项宏观经济数据就已拐头向上，经济企稳态势日渐明朗。目前来看，政策支持下的基建投资回升明显，制造业投资仍在蓄势之中，消费动力较为强劲，工业企业补库存的动力有所提升。市场预期今年股市面临的宏观经济环境会好于2012年。

　　回顾历史，上涨行情往往伴随制度性的变革。近一年多来，资本市场制度建设的进程快马加鞭，推动上市公司现金分红、完善退市制度、新股发行改革等，为市场打下了制度性根基，其积极影响正在逐步释放。

　　制度性“红利”的兑现是长期过程，而引入机构投资者等“活水”，对于股市上涨则有着更为直接的“功效”。近一年来，各类专业机构投资者的加入，成为市场发展的重头戏之一。养老金、企业年金、QFII等各路机构入市进程不断加速。数据显示，2012年1月至11月，市场震荡下调的情况下，专业机构投资者新开A股账户数为3522户，同比增加了52%。蓝筹股的重新崛起，与市场中机构投资者力量的壮大关系密切。

　　此外，推进城镇化、土地制度改革、利率市场化等均是推动A股此次上涨的重要因素。

　　后市该怎么看

　　由于目前股指涨幅已经有些超预期，且上涨过程中没有出现过一次像样的调整，不少投资者对于后市的担忧与日俱增。从近期市场走势看，盘中频现剧烈振荡，虽然最终都能化险为夷，但风险不断积累并随时释放的可能性也在增加。

　　乐观的投资者认为，虽然短期升幅较大，但股市的吸引力仍然存在。目前，整个市场10多倍市盈率的估值水平还是历史低位。与其他理财方式相比，前两年银行理财产品和信托产品大热，但目前收益率均有所下降，如果这些资金重新流入A股市场，能够有效改善股市的流动性状况。

　　中信建投分析师刘献军认为，综合分析各方面因素，难以支撑市场的彻底反转，但中期反弹仍可延续。“恐高”的投资者需要关注短期风险。如果从更长周期考虑，也可以不理会短期调整，而是冷静观察趋势的变化。但是，要重视的是，A股估值结构重构远未终结，中小市值个股的风险远大于系统风险。

　　此外，一个值得投资者关注的信号是，在市场上涨过程中，产业资本的减持力度也有所增强。据银河证券统计，1月产业资本增减持频率、力度均较上月显著上升，增持金额降至36.77亿元，但减持升至124.47亿元，全市场净减持87.7亿元。