返回>>>《怎么看与怎么办》；作者 新华通讯社国内新闻编辑部；新华出版社
中国经济增速仍稳定在７％以上，上证指数跌幅却超过１０％；
蓝筹股的投资收益率超过定期存款，却无人问津；
监管新政利好频出，却唤不起投资者的热情；
……
近两个月来，中国股市的低迷走势使其成为全球股市中的另类，呈现出的种种怪象令人不解。人们不禁要问：中国股市究竟怎么了？
股市跌不休股民很受伤
自６月初以来，中国股市不断下行，上证指数连创两年多来的新低，截至８月３日跌幅达到１０．０９％。而同期，全球主要股票市场却表现强劲：美国道琼斯工业指数、纳斯达克指数和标普５００指数涨幅分别达到５．６７％、４．９７％和６．１６％。
更令股民不解的是，与Ａ股关联度极高的香港股市近两个月来亦涨势喜人，恒生指数涨幅为５．５６％。而在欧债危机的中心，法国ＣＡＣ４０指数和德国ＤＡＸ指数上涨幅度高达１１．８４％和９．６％。唯独Ａ股跌势汹涌。
股市下跌，股民受伤。中国证券登记结算公司的数据显示，截至７月２７日，Ａ股持仓账户数已经从３月的高点５７０６万户下降到５６４１万户，这意味着在３个多月的时间里，至少有６５万个账户清仓撤离股市。
股市持续下跌原因何在？
对于中国股市的持续下跌不妨分长期和短期两个方面来看。从过去十年的跨度来看，中国股市有着估值回归的内在需求，这也是近年来Ａ股不断走低的重要原因。
数据显示，与２００１年沪指的２１００点左右相比，目前的２１００点水平完全不可同日而语。当年，沪深股市的市盈率在六七十倍左右，估值泡沫不言而喻。而今，截至８月３日收盘，沪市市盈率仅为１０．８５倍，深市也仅有２４．６倍，代表蓝筹股的沪深３００市盈率为１０．３１倍，甚至已经低于标普５００的１３．９５倍。
“这些数据表明，经过持续下跌，Ａ股的估值泡沫在不断挤出，整个股市的估值基础在夯实，股市走势与企业盈利的关联度越来越高。”一位证券公司人士说。
近期来看，股市的不振更多是信心缺失所致。近一段时期以来，无论监管层如何提示“股市长期投资价值明显”，并数次下调交易费用，市场终归低迷，偶有反弹也难以持续。“中国股票市场并不缺钱，缺的是信心。”不少分析人士如此判断。
而探究投资者信心缺失的原因，对经济下行的预期是一个重要因素。“在经济面不断下滑的背景下，市场难以走出下跌通道，反弹都只是超跌反弹性质，反弹高度非常有限。”南方基金首席策略分析师杨德龙认为。
根据证监会从市场了解的情况，投资者最为担心的是，国际经济金融形势依然比较严峻，尤其是欧洲债务危机仍有可能恶化扩散，国内经济受转型和周期调整等因素的影响，下行压力较大，这些基本面因素是导致市场走弱的主要原因。
“股市低迷的原因，部分是经济，更大部分是制度缺陷。”经济学家华生说。
对此，中国证监会投资者保护局有关负责人表示，当前我国的资本市场结构还不够合理，优化资源配置的功能没有充分发挥，市场约束机制不强，市场运行的体制和机制还存在不少问题。比如，目前市场各方密切关注的发行体制改革、上市公司分红和退市制度的完善，以及建立投资者适当性制度等都非常关键，市场存在的“新股热”、新股发行“三高”、“恶炒ＳＴ股”、“恶炒小盘股”等问题尚未得到根本解决。
坚定改革唤回投资者信心
应该看到，当前我国经济基本面并没有明显恶化。根据中国物流与采购联合会的数据，２０１２年７月ＰＭＩ为５０．１％，较６月下降０．１个百分点，连续３个月下跌，但维持在扩张区间。中金公司首席经济学家彭文生认为，７月是制造业生产淡季，ＰＭＩ呈现季节性下跌，往年跌幅均值为１．１个百分点，而本月ＰＭＩ仅下跌０．１个百分点，跌幅明显缩小，呈现淡季不淡现象，显示制造业扩张动力在“稳增长”的政策推动下已经出现了企稳迹象。
而从市场自身来看，证监会数据显示，２０１１年我国股市的股息率达到１．８２％，股息率超过一年期存款利率３％的股票达１２３只，其市值约占全部上市公司的四分之一。“作为衡量企业是否具有投资价值的重要标尺，沪深３００股息率已超标普５００，这意味着蓝筹股的内在投资价值在提升。”海通证券首席经济学家李迅雷说。
在估值泡沫挤出之后，在经济基本面未发生重大改变的情况下，资本市场的信心提振尤其需要大力改革来实现。
中国股市有其复杂性：处于新兴加转轨时期，缺少长期投资的机构，散户追涨杀跌行为特征明显，市场诚信和法制观念淡薄。这就更需要谨慎而立足长远的改革，而不能急于求成。
今年以来，证监会新政频出，推动上市公司分红，限制炒新炒差，抑制新股高价发行，推出退市制度，频频降低交易费用，其初衷都是为了保护投资者利益，使股市走上健康发展之路。这些举措起到了一定的效果。
近日，上海证券交易所发布《风险警示股票交易实施细则（征求意见稿）》。这意味着，垃圾股“死不退市”的格局将被打破。
“如果说ＩＰＯ市场化是为了达成‘优者准入’，那么，现在进行的退市制度改革则是为了达成‘劣者必汰’。优胜劣汰是股市发挥资源配置功能的最重要体现。”武汉科技大学金融证券研究所所长董登新认为。
股市之疾非一日所积，无论是新股发行体制还是退市制度改革都必将经历艰难的过程。当前，尤需坚定市场化方向，大力改革不动摇。唯有如此，股市的健康发展才可期，也才能重新唤回投资者信心。
（新华网北京８月５日电 记者赵晓辉、陶俊洁）
