王兆星：金融杠杆是把雙刃劍

銀監會副主席 王兆星

大到國家經濟建設，再到企業擴大再生產，小到個人住房的購買、消費的實現，這裡面都有金融杠杆在發揮作用。但從歷次的國際金融危機中也可以看出，高負債、高杠杆帶來了很大的風險。因此，金融杠杆作用大，但不能被神化，金融加杠杆的興奮隨之而來就是去杠杆的痛苦

一位科學家說過：“給我一個支點，我可以撬動整個地球。”當我們面前擺著一塊巨石，想把它挪走，光靠人力來抱、來推都無濟於事，但是你可以通過一個強有力的杠杆把它撬動。

建設一條高速公路，我們需要一筆巨額的投資。我們沒有這樣一次性的巨額資本的積累，但是可以首次以一定比例投入，以未來的公路的現金流作為收益保証，來融到更多的錢進行公路建設。一對年輕夫婦，沒有錢全款買房，但他們可以付一筆首付，用自己未來的收入作為保証，房子作為質押，從銀行以分期付款的方式提前獲得這幢房子。這就是金融杠杆的作用。

縱觀歐美的經濟發展史、工業革命史以及今天發達的市場經濟，大到國家經濟建設，產業結構調整升級，再到企業固定資產的投資、技術的改造、擴大再生產，小到每個人住房的購買、消費的實現，這裡面都有金融杠杆在發揮作用。但從歷次的國際金融危機中也可以看出，高負債、高杠杆帶來了很大的風險。因此，金融杠杆作用大，但不能被神化，金融加杠杆的興奮隨之而來就是去杠杆的痛苦。

上一次國際金融危機之后，新一輪的國際監管改革最重要的內容之一就是加資本、降杠杆，不僅要提高最低資本要求，還要加儲備資本、反周期資本、系統重要性的附加資本，以及提高全球系統性重要金融機構總的資本水平。這實際上都是為了提升整個金融體系乃至社會抵御風險的能力、抵御危機的能力。

我們必須要同時加強宏觀審慎的監管和微觀審慎的監管，來建立更加科學、更加有效的宏觀調控體系。無論從微觀還是從宏觀，都要有效地控制金融杠杆的水平，對企業、對銀行、對其他金融機構都應該適度控制杠杆水平，而對於整個經濟來講也要控制整個杠杆的水平，來防止金融泡沫的形成，防止金融危機的發展。

在現代經濟中，金融杠杆可以大有作為，金融杠杆必須運用適度才能夠遠離危機。不論對金融宏觀調控者還是對金融監管者來講，往往最難的也就是如何把握、如何控制金融杠杆的最佳水平，這也是我們宏觀經濟的管理者和金融監管者所面臨的最大挑戰。

（記者 歐陽潔整理） 

《 人民日報 》（ 2015年08月03日 10 版）