市場觀察：歐洲“萬億量寬”對華影響有限

北京時間22日晚間，歐洲央行決定維持關鍵利率不變，隨后歐洲央行行長德拉吉宣布了擴大資產購買計劃，市場預期已久的歐洲版“量化寬鬆”（簡稱QE）終於落地。專家預計，盡管歐版QE將促使歐元進一步貶值，但從其規模、時間跨度、經濟基本面等角度看對中國整體影響較為有限。

【歐版量化寬鬆來襲】

22日晚間，歐洲央行在結束2015年首次貨幣政策會議后宣布了兩項重大政策決定：一是維持關鍵利率不變，即將主要再融資利率維持在0.05%的紀錄低點不變，同時分別維持存款利率和邊際借貸機制利率在-0.20%和0.30%不變﹔二是實施量化寬鬆政策，即歐洲央行自2015年3月起每月購買600億歐元資產，資產購買持續到2016年9月。

根據該資產購買計劃，本輪量化寬鬆將持續18個月，總額度為1.08萬億歐元。歐洲央行行長德拉吉稱，此次資產購買將基於各成員國出資比例，即與每個歐元區成員國的債務挂鉤，而歐洲央行將對資產購買進行協調。

在債務分擔的問題上，機構債損失將是分攤的，但資產購買計劃中的其他資產損失則不會分攤，這就意味著歐元區各國央行仍需為自身的政府債券損失承擔責任。此外，德拉吉表示，歐洲央行積極地致力於擴大其資產負債表，直到通脹率重新回到正軌時為止。

歐洲央行決定話音剛落，國際市場便產生明顯反映，歐元兌美元匯率應聲下跌0.7%左右，國際原油及黃金價格直線拉升，10年期德國國債收益率則出現下降。

【旨在提振疲弱經濟】

對於歐洲央行首次推出量化寬鬆這一舉動，市場分析人士普遍認為，提振疲弱的歐洲經濟是根本原因。

“一方面，歐洲總體經濟形勢持續疲弱，增長不及預期目標，而且整個歐元區通縮形勢嚴峻﹔另一方面，歐洲目前沒有條件採取像美國、中國那樣的積極財政政策。因此，用寬鬆的貨幣政策刺激經濟便成為了不得已之下的選擇。”上海市社科院世界經濟研究所研究員徐明棋在接受本報記者採訪時表示。

歐元區獨特的政治、經濟環境是促成此次量化寬鬆的重要因素。“需要注意的是，歐元區是由多個主權國家構成的，且內部各國經濟發展形勢、人民生活水平存在明顯的不均衡。在各成員國沒有讓渡財政政策主權的情況下，歐元區不可能有統一的財政政策。同時，使用共同的信用貨幣又讓各成員必須遵守一定的‘財政契約’，以免本國財政過度透支帶來債務危機，影響貨幣信用，從而招致其他經濟體的反對。”徐明棋說。

“美國國內沒有就債務上限達成一致，隻需民主、共和兩黨協商解決，而歐洲出現債務問題，則涉及的談判主體顯然更多，且各自有不同的利益訴求。”徐明棋指出，歐洲的貨幣政策通常難以和財政政策配合，例如德國人可能比較擔心QE會引發通脹以及為沒有必要的政府支出買單。

【對華影響利弊相抵】

歐版QE將對中國產生哪些影響？專家認為，應從本次量化寬鬆規模、形式、歐元地位、貿易、投資、消費及全球經濟與貨幣互動趨勢等多角度尋找完整答案。

“首先，本次歐版QE規模雖略高於預期但總體並非特別大，且持續時間是18個月，市場有充分時間消化。另外，資產購買也並非無限期持續，這與美國第三輪QE有顯著區別。其次，目前世界主要結算貨幣仍然是美元，特別是隨著美元走強及以人民幣等新興國家貨幣的崛起，歐元的相對影響力本身就在下降。最后，近期希臘等歐債危機國家的經濟在結構調整后也有所復蘇，也是不可忽略的積極因素。”徐明棋表示。

徐明棋進一步分析，歐版QE無疑將促使歐元兌美元、人民幣等主要貨幣貶值，但研判對中國影響時還需考慮兩個問題：一是近期歐元已經出現了較大幅度的貶值，預計此次QE不會帶來劇烈且持續的幣值變動﹔二是中國經濟自身結構正在發生積極而顯著的變化，抗風險能力明顯強於過去。

“由於歐盟是中國的第一大貿易伙伴，歐元貶值對我國出口及歐元區資本來華會產生不利影響。但更應該看到，中國企業‘走出去’的背景下，人民幣相對堅挺有利於我國企業赴海外投資，同時也有利於我們降低進口成本。總體上看，利弊可以相抵，中國不會受到巨大沖擊。”徐明棋分析，歐元QE還將在一定程度上彌補美元退出QE后產生的流動性不足，助推跨境資本流動，從全局看對世界經濟也有一定積極影響。